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报告概要供给转入比较平稳的状态：当前三线电炉螺纹维持在亏损100元左右，短期内电炉供应回落的压力并不大。而宽流程钢厂也维持在100元左右的较低利润水平，在当前仍有一定利润的情况下，宽流程钢厂无法更进一步显著减产。

总体来看当前供给早已超过了阶段性平稳的状态。市场需求大位中回落：当前的市场需求依然是稳定的。在前期市场需求受到诱导的情况下，市场需求不存在延后获释的有可能。

若维持当前的市场需求增长速度，则到10月底螺纹总库存将明显去化，从市场需求角度来看，当前并不应过度看空，尤其是现货以及1910合约。原料价格转入稳定期。

短期内不管铁矿、焦炭还是废钢皆转入了供需比较均衡的状态，原料的走势总体上依赖成材端的展现出。终端市场需求的高低是转变均衡格局的关键。成材末端能否超越当前3550-3750的波动区间关键在于终端市场需求，我们指出市场需求稳定的概率更大一些，从近期的成交价以及增大财政性刺激的政策导向来看，必须更为注目市场需求否超强预期造成现货价格和10合约下行的风险。

对01合约而言，整体而言依然是个空头合约，当前01合约依然有300+的利润，如果在旺季受到现货市场需求的夹住更进一步声浪，则将是做空01合约以及盘面利润的时机。风险因素：地产市场需求大幅度上行（超强预期上行风险）、环保大幅度强化（超强预期下行风险）。报告正文8月份之后黑色转入了成材-原料螺旋暴跌的格局，在电炉广泛亏损，宽流程钢厂利润大幅度削减，原料端的焦炭被传输至盈亏均衡，而铁矿近月价格也抨击至巴西矿难前的水平之后，近期黑色金属步入了再一的声浪。

总体来看，我们指出当前黑色金属转入到了阶段性平衡的格局，供给-市场需求-成本皆转入了比较稳定状态，钢价更进一步的走势将各不相同市场需求的强度。一、供给转入比较平稳的状态最近几周钢厂利润持续上升，在较低利润的断裂下，螺纹产量大幅度上升。

但供给有可能早已转入了比较平稳的状态，最近废钢暴跌，电炉利润经常出现回落，一线螺纹小幅盈利，三线电炉螺纹维持在亏损100元左右，短期内电炉供应回落的压力并不大。而宽流程钢厂也维持在100元左右的较低利润水平，在当前仍有一定利润的情况下，宽流程钢厂无法更进一步显著减产。

总体来看当前供给早已超过了阶段性平稳的状态，钢材产量的更进一步变化，必须市场需求端的更进一步引领，即若市场需求更进一步好转之后抨击钢材利润之后才能之后减产，或者市场需求回落造就钢厂跃进。二、市场需求大位中回落最近几周市场情绪正处于近于乐观的状态，市场上完全没任何投机市场需求，但即使如此，最近三周的表观消费保持在360-370左右的水平，同比增长速度12%比起前几周更进一步提高，这解释当前的市场需求依然是稳定的。在前期市场需求受到诱导的情况下，市场需求不存在延后获释的有可能。

近期钢价下跌的核心逻辑之一是市场需求走弱，但随着近期市场需求持续保持稳定状态，这一逻辑继续无法之后沦为做空的理由。从往年的季节性来看，9月份市场需求维持比较稳定，但10月份之后市场需求将明显季节性回落，我们以2016年和2018年的均值为事例（2017年由于类似原因造成10月份市场需求延后到11月获释，故去除），十一后五周市场需求均值环比十一前五周增幅超过14%。

根据目前地产的动工情况，我们指出钢材市场需求在10月底之前将大概率维持自7月份以来9.7%的市场需求增长速度，如果9月份钢价稳定，则产量在10月底之前将大概率维持当前350万吨左右的水平，从供需两端的变化来看见10月底螺纹总库存将去化到628万吨，同比去年多100万吨，比当前260万吨的同比增量明显收窄，而当前的价格水平则明显高于去年同期。从市场需求角度来看，当前并不应过度看空，尤其是现货以及1910合约。三、原料转入稳定期当前铁矿在较低库存的背景下沦为了钢材情绪的放大器，即钢材市场需求近期恶化启动时了铁矿价格的大幅度声浪，但在后期铁矿之后累官库的压力下，铁矿价格能否更进一步声浪，某种程度必须倚赖成材端的展现出。

从焦炭来看，现货价格依然弱势，但期价在提早预支三轮跌幅之后，短期内其基本面也缺少了独立性。从废钢的供应来看，我们从各方面理解的情况是依然比较紧绷，废钢供需格局的变化依赖市场需求端的变化，即高炉废钢加到以及电炉钢生产能力利用率否更进一步上升，而这一变量的核心逻辑依然在于终端市场需求否更进一步走弱使得对废钢市场需求走弱。

四、终端市场需求的高低是转变均衡格局的关键总体来看，当前原料末端自身的基本面正处于比较平衡的状态，其走势更加多依赖成材端的展现出。成材末端能否超越当前3550-3750的波动区间关键在于终端市场需求，若市场需求经常出现超强预期的信号（如成交价持续在20万吨以上，周度表观消费380以上），这将是螺纹价格超越当前波动区间上沿的关键因素；而如果市场需求高于预期（如成交价持续在16万吨以下，周度表观消费高于最近两月的低点350万），则有可能使得钢价暴跌近期低点，这将有可能从再度造成市场需求和成本的螺旋暴跌。我们指出市场需求稳定的概率更大一些，从近期的成交价以及增大财政性刺激的政策导向来看，必须更为注目市场需求超强预期造成现货价格和10合约下行的风险，我们指出从6月中旬之后钢材市场需求受到压制，因6月中旬至8月初是持续的大范围降雨和高温天气，而8月至今价格本身的持续暴跌对钢材市场需求不存在弯腰性的压制起到。对01合约而言，整体而言依然是个空头合约，一方面是四季度之后房地产新开工将更进一步上升造就建材市场需求下降，另外一方面，如果9、10月份市场需求经常出现超强预期恶化，供给将再次完全恢复，将抨击01合约的声浪空间。

当前01合约依然有300+的利润，如果在旺季受到现货市场需求的夹住更进一步声浪，则将是做空01合约以及盘面利润的时机。风险因素：地产市场需求大幅度上行（超强预期上行风险）、环保大幅度强化（超强预期下行风险）。

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